通达配资从宁德时代到寒武纪：谁在驱动中国资产的价值跃升？

　　中国资产尤其是科技资产的价值跃升具有重塑全球竞争格局的战略意义，这不仅是经济现象，更是大国博弈中科技主权与金融主权同步确立的关键标志

　　文|《财经》研究员康国亮成孟琦记者黄慧玲郭楠

　　编辑|杨秀红陆玲

　　随着年报、一季报披露收官，A股、港股正呈现出一幅基本面回稳与科技叙事共振的崭新图景。

　　4月30日，刚刚披露一季报的寒武纪涨停，并再度成为“A股第一高价股”，报收1699.96元/股，时隔近一年股价再度超越贵州茅台，市值越过7000亿元。一季报显示，寒武纪营收28.85亿元，同比增长159.56%，净利润10.13亿元，同比增长185.04%。此前，寒武纪已交出首份盈利年报，成为科创板成长层首批六家“毕业生”之一。

　　创业板同样亮眼。4月23日，光模块龙头中际旭创盘中市值首次突破1万亿元，成为创业板第二家万亿元级企业。4月16日，动力电池龙头宁德时代股价创出新高，成为A股首家市值站上2万亿元大关的民营科技企业。

　　一批“双创”科技龙头公司股价的连续突破，其本质是由基本面驱动的中国资产价值跃迁，更是全球资金对优质中国资产的追逐。

　　自2024年9月24日以来，以A股和港股为核心的中国资产走出了一轮波澜壮阔的行情。进入2026年，A股行情持续，截至5月7日，上证指数年内上涨5.84%，深证成指上涨15.65%，科创综指上涨26.11%，创业板指上涨19.66%。港股相对承压，恒生指数上涨3.88%%，恒生科技指数下跌7.16%。

　　分行业看，这并非“全面普涨”的牛市，2026年以来，申万一级行业中通信、综合、电子涨幅超过30%，商贸零售、非银金融下跌超10%。

　　“双创”指数已然逼近历史高点。2024年9月24日以来，创业板指自低点上涨超150%，距2015年历史高点仅差不到300点；科创综指同样涨超150%，科创50指数接近2020年高点。

　　“中国资产的跃升绝非偶然，而是新质生产力加速落地、科技自立自强战略纵深推进与资本市场制度性改革协同共振的结果。”北京大学光华管理学院院长、博雅特聘教授田轩对《财经》表示。

　　中国资产的价值跃升背后，是基本面的改善。2025年年报显示，A股上市公司营收、净利润增速时隔四年重回“双增长”，分别同比增长1.33%和2.98%，边际改善的“拐点”信号意义强烈。进入2026年一季度，上述增速进一步提至4.66%和6.08%。其中，“双创”板块表现尤为亮眼：创业板2025年净利润增长27.03%，2026年一季度再增22.74%；科创板一季度净利润更是爆发式增长204.71%。

　　中长期资金在重估进程里持续增持。数据显示，2025年社保、保险、年金、公募、券商自营买入A股超过8000亿元，加上相关资金购买权益基金、公司回购等资金，实际中长期资金入市超过万亿元。截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36%。

　　对基本面和产业趋势跟踪紧密的公募基金，正以实际行动拥抱市场变革。2026年公募基金一季报显示，主动权益基金持仓继续向通信、电力设备、医药等景气赛道集中，宁德时代、中际旭创、新易盛稳居公募基金前三大持仓。

　　外资同样将目光聚焦中国市场。法国巴黎银行数据显示，2025年12月至2026年2月，连续三个月约有140亿美元资金流入中国市场，美国投资者持有的中国股票规模攀升至4660亿美元的历史高位。

　　展望后市，各类市场参与者均看好中国资产的持续跃升。

　　“当前A股市场正处于流动性宽松与基本面定价回归的交汇期。一方面，整体金融市场流动性呈现宽松态势；另一方面，整体上市公司业绩已走出底部区间。同时，当前A股基本面定价效应自2024年低点以来已回升至近十年的较高水平，表明上市公司的盈利增长向股价表现的正向传导效应正在增强。”淡水泉对《财经》表示。

　　“向内看，未来中国制造业的强势增长与地产见底可能同时发生，并伴随社会与企业家的信心回归。向外看，中国与其他‘全球南方’成员新经济循环正在形成，多极格局的形成长期利好人民币资产。”一位基金经理乐观表示。

　　外资机构同样集体看多中国资产。瑞银维持对中国股票“有吸引力”的评级，预计MSCI中国指数2026年盈利增长可达14%。高盛则指出，全球共同基金对中国AI股的配置仅为1.2%，与中国在全球AI市场中约10%的市值占比严重不符，“极端低配”状态意味着巨大的回补空间。

　　“中国股票的前景正日益演变成一个结构性叙事。市场正在进化出一种更为明显的‘双速结构’：与科技和创新相关的板块，正进一步从那些受困于房地产、产能过剩或国内需求疲软的传统行业中剥离出来。”东方汇理资管对《财经》表示，“这种分化至关重要，这意味着中国市场贝塔的参考价值正在下降，在未来十年，投资回报将越来越依赖于行业配置和个股选择。”

　　随着高景气度的AI算力赛道逐渐拥挤，部分基金经理选择减仓，一批基金经理仍在坚守。“2026年二季度AI Agent应用基本面具备强爆发力，有望提升全球算力资源景气度。”易方达基金经理郑希表示。

　　科技仍将是未来市场主线。“在整个科技领域，中国会从与美国并驾齐驱的竞争态势，逐渐走向领先。”如是金融研究院院长管清友向《财经》表示，“中国科技革命和制造业的不断升级，会带给全球新一轮‘价格革命’。”

　　而在田轩看来，未来中国资产的价值跃升并非中国科技资产单点突破，而是结构性、系统性的全面跃升，中国资产有望形成“科技领航、多轮驱动”的共振格局。

　　“双创”引领股指上扬

　　“9·24”以来的一年半，以A股和港股为核心的中国资产价值持续跃升。万得数据显示，上证指数自2024年9月24日以来，摆脱了连续三年的下滑态势，从最低点2689.7点上涨至最高近4200点，升幅超50%，处于11年以来的最强势阶段。港股同样跟随A股出现大幅度上涨，其在2024年1月见底以来，上涨近90%。

　　进入2026年，中国资产依然涨势不断，沪指年内逼近4200点高位。今年1月春节前，A股达到了一个阶段性的情绪高位，沪深两市指数点位与成交量不断放大，连续三个交易日突破3.5万亿元，并于1月14日全市场成交额达到了3.94万亿元，创造了之前A股数轮大牛市都未曾企及的历史纪录。其后，A股、港股逐步走入高位震荡走势。经历美伊战事冲击后，A股逐步修复，4月底5月初，创业板指、科创综指接连再创本轮牛市新高，两市成交量再度站上3万亿元大关。

　　节节攀升的指数点位，创造历史的活跃成交，种种现象都在清晰地讲述着一个事实：以中国上市公司为核心的中国股票资产价值正在历史性跃升，但与过去全面普涨的牛市截然不同的一个特点是结构性行情突出，行业间呈现出较为极致的冷暖不一。

　　万得数据显示，近一年涨幅中，申万通信行业以166.53%的涨幅高居首位，同时，电子、有色金属、综合等行业涨幅居前，涨幅均超80%。而申万食品饮料行业则下跌14.2%，排名末位，同时美容护理、商贸零售、社会服务等行业同样录得下跌。

　　市场的普遍共识是，这是一轮中国科技上市公司为核心的“科技股牛市”，其中，尤以创业板和科创板“双创”为核心的中国科技公司资产价值跃升最大。

　　“中国资产自‘9·24’以来的价值跃升呈现结构型特征，盈利周期筑底回升和结构性高景气行业的资产价值跃升具备基本面支撑，如科技、先进制造、出海链和部分周期板块已开始兑现业绩。未来资产价值能否继续抬升，关键在于盈利修复能否从结构性走向全面扩散。”淡水泉对《财经》表示。

　　星石投资合伙人、副总经理、基金经理方磊对《财经》分析道：“‘双创’板块与此轮科技周期重合度更高，人工智能产业链景气周期带动相关企业即期盈利大幅增长，且企业盈利中长期想象空间被打开，在盈利和估值的双重驱动下，‘双创’板块表现亮眼。”

　　万得数据显示，自“9·24”以来，创业板指与科创综指涨幅均超过了150%，明显高于A股其他主要指数。同时，“双创”板块表现几乎冠绝全球。根据万得数据，2024年9月至2026年4月底，全球主要指数中，韩国KOSPI指数涨幅为148.33%，日经225指数涨幅为55.03%，上证指数涨幅为43.5%，恒生指数涨幅为42.75%，而美股纳斯达克指数涨幅为40.5%。

　　大江洪流资产董事长姜昧军对《财经》分析道，“双创”指数涨幅大幅超越主板，背后是中国产业竞争力跃迁的直接体现，其聚集了中国在人工智能、新能源、数字经济等前沿领域的核心资产，这种从“世界工厂”到“全球供给中枢”的跃迁，使得科技资产成为市场资金首选。

　　南开大学金融学教授田利辉认为，中国科技资产的价值跃升具有重塑全球竞争格局的战略意义，这不仅是经济现象，更是大国博弈中科技主权与金融主权同步确立的关键标志。

　　推动A股“双创”板块冠绝全球的无疑是中国科技公司，宁德时代、中际旭创、新易盛、阳光电源、胜宏科技等七家中国创业板科技公司被称为“创业板七姐妹”，其合计占创业板指超51%的权重，是创业板指创下11年新高的核心驱动力。它们代表了中国在新能源、储能以及高阶PCB（印刷电路板）和高速光模块等AI算力硬件为主的具有全球竞争优势的中国核心科技资产。

　　其中，全球动力电池和储能双料新能源龙头宁德时代成为中国首个市值突破2万亿元的科技制造企业，全球高速光模块龙头中际旭创则成为A股第八家万亿元市值企业，也是创业板第二家万亿元市值的科技公司。

　　同时，机构与个人投资者蜂拥买入这些创业板科技龙头。万得数据显示，截至4月28日，今年以来，A股市场成交额排名前五的股票有四只为创业板个股，分别为中际旭创、新易盛、宁德时代与天孚通信。其中，中际旭创的累计成交额达到1.5万亿元，平均日成交额高达211.27亿元。

　　如果说创业板是中国过去凭借大规模制造能力取得的“全球优势制造资产”，科创板则代表了中国在核心科技领域快速追赶全球顶尖，承担国产替代重任的“大国重器”，其高度聚焦半导体、创新药等硬科技资产。

　　科创板权重排名前两位的寒武纪和海光信息，均为中科院系的国产AI芯片科技公司，承担着在人工智能时代算力底座自主可控的历史任务，二者市值均超过7000亿元，这些国产芯片、半导体、创新药龙头企业共同推动科创板不断创出新高，也推动着中国股票资产实现整体价值跃升。

　　同时，港股也在积极拥抱新质生产力，2026年初，壁仞科技、天数智芯、智谱、MINIMAX等一批AI科技企业登陆港交所，构成港股科技板块的“新生”力量。这批新科技企业上市的背景是，恒生指数自2024年低点反弹超过90%，南向资金成交占比跃升至近30%，新经济板块市值占比突破50%。

　　“中国资产价值跃升不仅展现了中国新质生产力的发展活力，显著提升中国科技领域在全球资本与产业竞争中的影响力，也在不断吸引全球创新资源汇聚，重塑全球科技产业分工格局。”田轩对《财经》表示，“从国家战略层面看，科技资产价值跃升直接夯实了科技自立自强的资本根基，加速关键核心技术攻关与产业化落地，进一步带动实体经济转型升级，为高质量发展注入强劲动力。”

　　基本面结构性跃升

　　中国股票资产价值历史性跃升的背后，是单纯的科技叙事演绎，亦或是流动性驱动的估值抬升，还是上市公司基本面出现了实质性跃升？

　　从2025年报及2026年一季报来看，A股上市公司业绩呈现复苏态势，显示出较强的基本面改善信号，科技公司业绩出现大幅增长，传统主板业绩呈现弱复苏，“拐点”信号显现。

　　根据万得数据统计，A股上市公司2025年共计实现营业收入73.01万亿元，同比增长1.2%；共计实现归母净利润5.4万亿元，同比增长2.6%，超七成上市公司实现盈利。2024年，A股上市公司营收及净利润分别下滑0.7%及2.2%，与之相比，2025年，A股上市公司实现了营收与净利润的“双增长”，显示出比较明显的温和复苏迹象。

　　值得注意的是，这是A股上市公司自2021年营收、净利润增速开始双双连续下滑以来，时隔四年首次出现年度增速“边际改善”，具有较强的“拐点”意义信号。2021年以来，A股上市公司业绩增速开始见顶回落，2023年净利润转入负增长，2024年营收和净利润均为负增长。2021年至2024年，上市公司营收增速分别为18.6%、7.23%、0.86%、-0.7%；归母净利润增速分别为18.9%、1.38%、-1.21%、-2.2%。

　　进入2026年一季度，A股上市公司业绩增速明显提速，复苏信号进一步强化，共计实现营业收入17.68万亿元，同比增长4.66%；实现归母净利润1.59万亿元，同比增长6.59%。延续了2025年报的业绩增速边际改善的趋势，且营收及净利润增速进一步提速3.46个百分点及3.99个百分点。

　　“2026年一季报A股归母净利润同比增速较2024年报、2025年报公布的数据明显回升，显示国内上市公司企业盈利已经进入上行期，A股市场的盈利驱动持续强化。”方磊对《财经》分析道，结构上看，成长和周期板块的上市公司盈利修复幅度更大。随着经济逐步回稳和价格端的改善，预计企业盈利能力的修复将有望扩散至更广泛的行业中，上市公司基本面有望进一步跃升。

　　从板块来看，以创业板和科创板为主的科技新质生产力上市公司基本面业绩出现实质性跃升的事实则更加明显。根据万得数据统计，2025年，创业板和科创板上市公司营收增速均超过10%、净利润增速均超过20%。二者自2024年四季度见底以来，业绩出现逐季增长。

　　进入2026年一季度，创业板和科创板上市公司业绩仍维持较高增长，二者营收增速进一步提升至超20%，科创板一季度净利润增速更是超过200%，净利率从2025年一季度的2.3%增至5.71%，显示出了盈利能力强劲修复，弹性跃升的信号。

　　创业板、科创板上市公司业绩的大幅增长，显著高于全部A股上市公司整体水平，成长性优势突出，对A股整体上市公司业绩的拉动效应明显，从基本面强有力地印证了“双创”为核心的中国科技公司新质生产力资产价值实现了跃升。

　　事实上，过去几年，随着新质生产力公司的成长动能释放，A股的基本面底色正在发生“关键转变”：由传统金融地产行业转向新兴科技成长行业，推动中国资产的科技叙事逻辑更加清晰和具象化。根据上交所的数据，近五年，沪市主板公司高技术制造业及服务业占相关产业营收、净利润比重分别持续提升至52%、47%，前50大市值公司焕然一新，科技型公司家数较十年前翻番。

　　证监会主席吴清在2025年的国新办新闻发布会上表示，目前A股科技板块市值占比已经超过了四分之一，明显高于金融、房地产等板块，市值前50名公司当中，科技企业从“十三五”末的18家提升到当前的24家。

　　值得注意的是，相较而言，与宏观经济密切相关，更偏向传统行业的主板上市公司基本面则相对温和修复，不过与2021年以来的连续下滑态势相比，时隔四年重回边际增长，业绩“拐点”信号显现。其2026年一季度营收及净利润增速回升至3.27%及4.88%。

　　而从行业来看，行业间的冷热不均较为明显。申万31个一级行业中，2026年一季度净利润同比增长率最高的是计算机行业，增长100%，有色金属、综合、电子等三个行业增长率也在92%至73%之间不等，计算机、电子行业受益于AI科技革命业绩跃升，有色金属则受益于全球贵金属价格的大幅上涨。

　　同比下滑的行业中，多为与宏观经济与内需关联较大的行业。其中，农林牧渔净利润下滑最大，增速为-109%，钢铁行业下滑77%、建筑材料下滑41%、汽车下滑22%、食品饮料小幅下滑2%，基本面仍然较为承压。白酒龙头贵州茅台2025年业绩出现了自2001年上市以来首次年度下滑。

　　在田利辉看来，中国科技资产的跃升是新质生产力与资本市场逻辑重构的必然结果，绝非流动性驱动的短期泡沫，这一跃升标志着中国资本市场真正进入“技术变现”阶段，指数涨幅与基本面改善形成正向循环，核心逻辑已从“估值修复”转向“成长定价”。他进一步分析道，其深层驱动力在于三重突破：一是国家战略从“追赶”转向“定义”；二是产业技术从“实验室”迈向“商业化”；三是全球资本重估“安全溢价”。

　　“中国股市下一阶段的表现，可能不再由广泛的周期性反弹驱动，而是更多地取决于技术扩散的速度和广度，包括人工智能的应用、自动化、先进制造和数字基础设施。即便宏观整体增长较过去有所放缓，这些驱动力仍能提升特定板块的生产率和盈利水平。科技和先进制造领域的赢家在指数中的权重有望持续增加，而旧经济部门则继续受到定价能力下降、政策调整和资本效率较低的制约。”东方汇理资管分析认为。

　　机构拥抱科技

　　在中国资产价值跃迁的进程中，专业机构投资者也在经历一场深刻的资产配置变迁。

　　以公募基金为例，2026年一季度，主动权益基金整体并未偏离高景气成长主线。万得数据显示，通信行业在一季度主动权益基金加仓排名中位列首位，持仓和超配倍数继续突破历史新高，基金持仓向算力产业链核心环节高度集中。中际旭创位居基金持有数量第二，仅次于宁德时代，新易盛紧随其后位列第三，两大光模块龙头稳居公募重仓“第一梯队”。

　　回顾过去数年公募基金的发展路径，可以看到众多机构对科技赛道持续加大布局。

　　以永赢基金为例。早在2022年下半年至2023年期间，A股仍在3000点拉锯之际，永赢基金便以1亿元自有资金密集设立了十只发起式基金，覆盖半导体、高端装备、数字经济、先进制造等前沿科技行业。

　　彼时这些产品规模微小，一度“坐冷板凳”。但随着AI产业浪潮爆发，2024年下半年起逐一兑现。2026年一季度末数据显示，永赢基金主动权益型基金规模达1469亿，在全市场主动权益基金总规模中排名第六，仅次于易方达、广发、中欧、富国、汇添富。

　　在上一轮牛市中以消费投资闻名、被市场戏称为“酒庄”的易方达，旗下科技团队近年来同样迅速崛起，成为公募AI投资重镇。以郑希管理的易方达全球成长精选混合为例，该基金2022年1月成立，累计收益率已超260%，在全球算力产业链中重点布局光通信、存储等核心环节。

　　景顺长城则在固收+赛道另辟蹊径，凭借对AI等科技板块的重点配置，旗下景颐丰利在约18%的股票仓位下，2025年收益率仍超25%。短短一年多时间，景顺长城的固收+阵营从1900亿元跃升至2800亿元，成为低利率环境下存款搬家的最大受益者之一。

　　规模爆发式增长的背后，是市场信心回暖、资金风险偏好的回升。值得注意的信号是，2026年一季度主动权益基金份额出现三年来的首次回升，被业内解读为居民增量资金对公募产品信心的边际修复。

　　在公募之外，私募基金同样成为此轮科技行情中不可忽视的力量。据私募排排网统计，截至2026年4月30日，47家百亿级私募现身203家A股上市公司前十大流通股股东名单，合计持股市值达781.94亿元，一季度新进101只个股，占比超五成。从行业布局看，科技赛道无疑是配置的主场。百亿私募一季度重仓市值居前的五大行业中，计算机、通信、电子三个TMT板块合计持仓市值接近190亿元，科技股占据百亿私募前十大重仓股中的七席。

　　包括社保基金在内的“国家队”亦在逐浪科技潮。万得数据显示，2026年一季度，“国家队”增持50个行业，增持数量超千万股的行业共计23个。同期，“国家队”增持前十大行业中，科技领域占据五个席位，分别是通用设备、玻璃玻纤、医疗器械、自动化设备、半导体，增持数量均超3270万股。

　　AI细分赛道逐渐提高的拥挤度，也让市场开始出现分化，部分基金经理选择获利了结，持仓结构出现较为清晰的再平衡特征。兴证全球基金基金经理谢治宇管理的兴全合润一季度对中际旭创减持近130万股，股票仓位降至83.73%，创2016年以来最低。平安基金基金经理张晓泉一举将中芯国际、寒武纪两大核心标的清出前十大重仓，在季报中表示“减仓了受风险偏好扰动较大的科技成长板块”。

　　也有基金公司开始“踩刹车”。永赢基金在季报中提示投资者评估产品特性、回撤及自身风险承受能力，将高锐度行业基金定位为工具型产品，建议通过资产配置分散风险，并对多只绩优科技主题基金限购。广发、易方达、华泰柏瑞、中欧等公募同样对热度较高的科技主题基金启动限购，并在定期报告中提示板块波动与估值风险。

　　展望后市结构，机构投资者仍看好中国资产跃升的科技主线，同时将进一步挖掘AI产业链各环节的机会。

　　“2026年将是中国资产系统性折价走向终结的元年。中国资产未来的走向将经历一个从‘结构性分化’到‘全面共振’的过程。短期看，科技资产仍将是领头羊，随着房地产企稳和内需复苏，中国资产将迎来全面跃升。”姜昧军表示。

　　淡水泉认为，科技板块大概率仍是中国资产的中长期主线，但波动加大、个股分化将成为常态。“房地产市场处于止跌回稳的关键筑底期，二者共同作用，中国资产有望迎来科技引领、逐步扩散的渐进式跃升，推动核心资产表现从估值修复走向盈利驱动和结构优化。”

　　方磊也表示，当前中国资产依旧具有较强的中长期投资价值。他提到，当前A股市场估值分化，高景气科技板块率先表现，但兼顾稳定性和成长性的核心中国资产的估值已经处于偏低区间，具有很高性价比，随着业绩驱动的进一步增强，各个板块内部都有机会值得关注，后续中国资产的表现值得期待。

　　广发基金唐晓斌在季报中认为，存储、CPO、光模块、液冷、光纤光缆等细分领域均具备需求通胀的核心逻辑。融通基金李进判断，随着网络架构升级，光模块需求仍在调升，二季度、三季度业绩期有望迎来上涨行情。易方达郑希则提出，2026年二季度AI Agent应用基本面具备强爆发力，有望提升全球算力资源景气度。

　　对基金经理而言，判断中国资产价值，既要在国际比价体系中寻找定价锚，也要在历史估值中轴线上判断是贵是便宜。横向来看，中国资产在全球主要市场中的估值优势，吸引了越来越多基金经理的关注。

　　“在百年未有之大变局下，我们越来越看到中国资产重估的机会，中国制造业的优势在这次全球危机中可能会进一步加强，一定会有企业抓住这次机会实现利润的飞跃和价值的重估。”嘉实基金基金经理谭丽在季报中表示。

　　“中国经济增速强劲，在全球范围内具备显著的超额收益，但是却被全球资本低配，我觉得这和中国的产业地位以及国际发展的态势都是极其不匹配的。”华南一家头部大型基金公司基金经理告诉《财经》，“无论是港股还是A股，未来都会迎来全球资本的流入。”

　　外资买入中国资产

　　伴随着中国资产的价值跃升，外资对中国资产的看法也正在经历深刻重塑。

　　摩根士丹利中国首席股票策略师王滢告诉《财经》，2026年初以来全球主动型共同基金对中国资产首次出现净资金流入，这是2024年“9·24”行情后的重要转折点，主动型资金投下信任票，标志着底部信心的真正确立。

　　“中国科技资产的定价逻辑正在经历根本性重估。”未来资产投资经理周原从一线投资者的视角给出了对当前转折点最直白的判断。

　　周原认为，此前“中国科技≈美国科技折价版”的隐性假设已被DeepSeek等本土大模型的突破性进展系统性打破。部分企业不仅在应用层展现出独立的创新能力，更在算法效率和推理成本上形成了差异化的竞争优势。这直接推动了市场的估值重评，定价逻辑正从“折价配置”向“主动增持”迁移。

　　法国巴黎银行最新统计显示，从2025年12月到2026年2月，连续三个月共有约140亿美元资金流入中国市场，创下三年多来的最高纪录。经过这轮加仓，美国投资者持有的中国股票总规模已攀升至4660亿美元的历史高位。

　　据万得数据，过去一年，外资持仓数量从约130亿股降至约114亿股，累计减少约12%，但持股市值却从24038亿元增长至30702亿元，增幅超过27%。这一“数量减、市值增”的反差，恰恰说明外资重仓的中国资产在此期间经历了显著的价格重估。更关键的是，外资占流通A股市值的比例始终稳定在2.8%至2.9%的窄幅区间内，未见明显撤离。

　　值得注意的是，外资持仓正在经历一场结构性迁移，从宽基分散配置，向新能源、AI算力、半导体等优质科技龙头集中。有市场人士告诉《财经》，AI需求爆发的浪潮下，各国加大算力投资，逐鹿高科技领域，产业链相关公司近年来一直是外资重仓领域，这一趋势仍在持续。

　　万得数据显示，2026年一季度，北向资金（陆股通）共持有3270家A股公司股份，持股数量合计1035亿股，持仓市值合计2.58万亿元。相对于2025年末，持股公司数量稍有增加，持股市值基本持平。申万二级行业中，北向资金持仓市值超500亿元的行业共计15个，其中持仓市值最高的前三大行业为电池、半导体、通信设备，持仓市值均超1100亿元。

　　但高盛直言，国际资本对中国硬科技的实际暴露度，与中国在AI产业中的真实权重之间存在数量级的差距。高盛在2026年3月发布的研报中测算，中国在全球AI相关市场中的市值占比约为10%，收入占比约为16%，但全球共同基金对中国股票的配置权重仅约1.7%，而对AI科技股的持仓更低，仅为全球科技配置的1.2%。

　　不少国际资金仍在观望等待出手时机。周原用“不再回避，但仍在观望”概括外资的整体态度。他观察到，部分主权财富基金和被动指数基金已通过港股渠道悄然重建仓位，但传统长线共同基金受制于客户结构和地缘风险偏好，布局节奏依然审慎。

　　“外资大幅流入需要三个催化条件：中美关系出现阶段性稳定信号、中国企业持续兑现盈利增长（尤其是AI商业化获得规模化验证）、港股流动性和基础设施进一步完善。”周原强调，“一旦上述条件逐步落地，率先从被动型指数基金开始，外资系统性重新加仓中国资产，是完全可以预期的趋势。”

　　如何增加中国资产对全球资金的吸引力？港股正在一系列政策举措的推动下，把握政策红利、技术变革、全球资本配置等历史性机遇。

　　2025年全年，港股IPO（首次公开募股）募资额达约2863亿港元，同比大增超2倍，超越纳斯达克重登全球榜首。2026年一季度延续强势，40宗IPO累计募资近1104亿港元，生物医药、通用人工智能、先进半导体三类公司占据总融资额的70%以上。壁仞科技、天数智芯、智谱、MINIMAX等硬科技龙头密集登陆，国际配售获得中东主权基金、淡马锡、贝莱德等长线资本的踊跃认购。国际资本正在用真金白银，为中国新质生产力完成价值确认。

　　港股能够承接这一轮硬科技上市潮，绝非偶然。过去几年，港交所通过一系列制度革新，逐步改变了自身基因。2023年推出的第18C章“特专科技公司”上市规则，首次为人工智能、半导体、新能源等五大领域的未盈利科技企业打开上市通道；此后，港交所进一步下调市值门槛，并于2025年推出“科企专线”，提升审批效率、降低合规成本。

　　“这些改革正在从根子上改变港股基因，从过去的金融地产主导、模式创新唱主角，转向硬核科技集结。”经济学家夏春对《财经》表示，“尽管新上市企业大多仍处于亏损状态、头部公司成交额高度集中，但这恰恰是科技企业成长周期的普遍规律，纳斯达克正是凭借高退市率的‘沙里淘金’才跑出了七巨头。问题的关键不在于亏损或集中，而在于市场能否通过制度设计实现上市公司的价值跃升。”

　　“在A股科创板及全面注册制之后，硬科技企业在A股的上市成本更低、估值更高、流动性更好，国内实力最强的GPU（图形处理器）芯片公司无一例外选择了A股。许多高科技企业虽然持续亏损，但是解决了许多卡脖子难题，今后社会要进一步重视高科技企业的创新作用，从法规层面普及到大众文化层面。”上海章和投资董事长高国垒表示。

　　“现在很多科技公司走A+H路线，两地市场各有优势，完全可以形成良性互补。香港从原来的‘超级联系人’升级为‘超级增值人’，若能持续吸引优质公司上市，香港市场资产质量和全球吸引力将迎来本质提升。”夏春告诉《财经》。

　　（《财经》记者张建锋对此文亦有贡献）